【和而不同】

當年美元的貶值，并不只針對日元，且還有當時的聯邦德國。更要緊的是，其貶值幅度也非常相近。

韓和元

近期美國釋出堅持加息遏抑通脹的強烈信號，受此刺激大量套息資金回流美國，美元指數升見20年新高，其他貨幣則全線承壓。也正是因此，很多人認為，美國的加息根本目的是旨在于薅他國的羊毛，英國《金融時報》就持這種觀點。

這種觀點其實有些偏頗。無可否認，持續加息下的美元高企，固然傷了很多國家的經濟利益，但又何嘗不也傷了美國自身？我們知道，本幣升值，于美國而言確實有助于美元回流，也有利于美國的進口商。但與此同時，也應看到它也有不利于美國出口產業的一面，比如會固化美國既有的以消費為主導的產業結構，令更多美國制造企業不得不選擇轉移他國，進而會制造出更多失業工人，會弄出更多鐵銹地帶。

正是因此，部分美國政客可能比誰都不樂見美元高企。在加息周期下如何令美元貶值，進而促進出口，或才是他們最為關切的。且共和黨又有這方面成功的經驗。

1979年夏，沃爾克就任美聯儲主席。為治理嚴重的通脹問題，他連續三次提高官方利率，實施緊縮的貨幣政策。這一政策的結果是，美國出現高達兩位數的官方利率和市場利率，短期實際利率從1954～1978年間平均接近零的水平，上升到1980～1984年間的3%～5%。

資本都是逐利的，美國的高利率吸引了大量的海外資金流入美國，導致美元飆升。從1979年底到1984年底，美元匯率上漲了近60%，美元對主要工業國家的匯率，超過了布雷頓森林體系瓦解前所達到的水平。隨著美元的持續強勢，美國經常項目收支赤字問題開始日益惡化。

這令許多美國制造業企業、國會議員坐立不安，他們紛紛游說美國政府，強烈要求當時的里根政府干預外匯市場，讓美元貶值，以挽救日益蕭條的美國制造業?！稄V場協議》就此出臺。而該協議對很多日本人可謂刻骨銘心。

因為在日本國內，主流的看法都認為《廣場協議》是美國沖著日本而來的，是美國脅迫著讓日元升值，美國想借此通過犧牲日本，來解決自身的雙赤問題，正是這個協議令日本在此后30年里經濟一蹶不振?！督鹑趹饠　芬粫髡?、日本經濟學者吉川元忠就是代表。

然而為吉川元忠們所刻意忽視的是，《廣場協議》升值的“黑名單”上，除日元外，德國馬克也赫然在列?！稄V場協議》中明確規定，不僅是日元，德國馬克也應大幅升值，事實也是如此。到1987年底，日元兌美元已接近升值100%，但是并非僅有日元升值，德國馬克也升值了，且比日本還升值得更多，達到101.27%。到1988年，德國馬克的升值率相較于日元升值幅度有所收窄，但與《廣場協議》制定時的1985年相比，其升值幅度仍達到70.5%。

由此可見，美元的貶值，并不只針對日元，且還有當時的聯邦德國。更要緊的是，其貶值幅度也非常相近。所以，那種將日本為美元貶值單獨買單的論調是頗值得商榷的。同樣，將日本之后30年經濟停滯的原因，歸咎到日元升值的判斷也過于武斷。因為，大幅升值的除了日元，還有德國馬克。

問題來了，為何德國在之后的30年，沒有出現長期的經濟倒退，反倒是于2008年的危機中，成長為歐元的拯救者？而真正陷入“失落的”卻唯有日本呢？顯然，只是將責任推給外部因素也是站不住腳的。

對于影響事物發展的作用，達爾文在《物種起源》一書的第一章里，得出的結論是“在決定變異的特殊類型上，外因條件與生物本身內因相比，僅居次要地位。因為內因決定著物種變異的方向和性質?！庇纱?，我們可見，一國的經濟問題，固然有外部因素的影響，但何嘗不是其自己內部的問題呢？

從這點可見，真正令日本為之失落30年的，主要的原因怕還不在于由美國主導的《廣場協議》，而在于其自身錯誤的應對上吧。關于這點，本專欄已于10月28日有所討論，在此不重復。

（作者系廣州經濟學者）

本報專欄文章僅代表作者個人觀點，特此說明。